2 月 21 日，A 股鼎新药板块集体大涨开云kaiyun体育，医药"老老大"恒瑞医药被百济神州"踢馆"，首度跌下市值第一王座。

今日，百济神州 A 股股价的涨幅是 8.21%，恒瑞医药 A 股股价涨幅是 3.83%，二者收盘市值永别为 3107 亿元和 3080 亿元，百济神州以 27 亿元的差距最初。

值得把稳的是，早在 2023 年百济神州败露上一年年报时，公司鼎新药收入初度跳跃恒瑞医药的讯息曾激发业内原谅，但恒瑞医药的市值上风在两年后的今天才被追平。

在出海、AI 等看法加握下，鼎新药企业本年以来的的市值握续升高。举例，靠大额授权往复"出圈"的 ADC 龙头科伦博泰生物，本年于今的股价涨幅为 13.03%；以双抗药物著明的康方生物，本年于今的股价涨幅为 13.59%。

百济神州成为"鼎新药一哥"

对于恒瑞医药的"一哥"地位能保握多久的话题，5 年前就也曾在行业里相关开来。2021 年，恒瑞医药以鼎新药收入破百亿元的功绩在行业遥遥最初，望望同业，10 年前创业的生物制药企业还在为生意化苦苦招架，上千家老牌药企在资格转型阵痛。

到了 2022 年，固然恒瑞医药在市值和收入范畴上依然领跑，但鼎新药规模的位次也曾更替—— 2022 年财报表露，恒瑞医药鼎新药收入为 81.16 亿元，而百济神州鼎新药居品收入达到 12.55 亿好意思元（折合东谈主民币约 84.8 亿元），崇拜杰出恒瑞医药。

最近两年，"鼎新药一哥"继续保握上风。

2024 年前三季度，百济神州的总营收达到 191.36 亿元，同比增长 48.6%，其中居品收入为 189.86 亿元，同比增长 72.9%，且一起为鼎新药收入。比较之下，恒瑞医药的营业收入为 201.89 亿元，但凭证公司在半年报中败露的数据，鼎新药收入占比接近一半。从完全收入看，恒瑞医药约为百济神州的一半。

百济神州的收入结构中，BTK 箝制剂泽布替尼是中国首个销售额冲破 10 亿好意思元的重磅药物，2023 年，这款药大师销售额达到 13 亿好意思元，2024 年上半年，泽布替尼大师销售额悉数 80.18 亿元，同比增长 122%。面前，泽布替尼已在大师跳跃 70 个商场获批，西洋商场孝顺收入跳跃草率。

从这个视角看，百济神州市值创下新高，是有功绩复古的。一方面，2024 年前三季度，公司的总收入和居品收入均超 2023 年整年；另一方面，公司在 2025 年 1 月时发布公告，瞻望将实现 2025 年全年计较利润为正，即营业收入大于营业本钱、销售用度、科罚用度及研发用度之和。那时，有一位资深业内东谈主士告诉《逐日经济新闻开云kaiyun体育》记者，这解说了中国鼎新药企业可以依靠居品生意化实现盈利，对于中国鼎新药产业有具体的践诺风趣。

通过券商研报也可以看出，泽布替尼也曾成为百济神州股价的迫切复古。大和发表叙述指出，瞻望在泽布替尼销售带动下，百济神州客岁第四季营收按年增长 65% 至 10.45 亿好意思元。大和上调对泽布替尼预测，2025 年和 2026 年营收预测永别普及 7%、4%，至 35 亿好意思元、42 亿好意思元，主若是由于其在好意思国和欧洲的销售额增加，以过火在大师布鲁顿氏酪氨酸激酶 ( BTK ) 商场的一流的居品和握续的商场占有率普及。

一位不肯名的医药行业东谈主士对《逐日经济新闻》记者示意，固然恒瑞医药频年也在加快鼎新药物的发展，但还有很大部分收入来自鼎新药以外的居品，是以商场仍将其看作老牌药企。再看居品端，恒瑞固然转型多年，但除了 PD-1 以外还短缺有余多的重磅大单品。尤其是鼎新药出海仍以国外权力许可的面容为主，在国外实现居品销售甚而自开国外售售和研发体系尚需时日。

该东谈主士还示意，商场对两家公司的估值逻辑也不同，一种是预期老练的鼎新体系和自有的国外售售体系重复带来的具有爆发力的鼎新价值已毕，另一种则是看你当今赚了几许钱，用了几许钱来作念研发，敬重财务利润数据。百济的估值体系已从看法考证转向销售已毕阶段，泽布替尼告成绽开好意思国商场是其估值跃升的关键。恒瑞的收入面前的估值逻辑照旧锚定国内鼎新药商场。

恒瑞医药的研发管线愈增加元，国际化布局稍弱

研发管线是揣摸一家公司的鼎新才气和畴昔几年发展势头的迫切主张。

百济神州的管线愈加聚焦于肿瘤规模。本年 1 月，百济神州专揽的一场里面调换行径中，公司高档副总裁、大师研发负责东谈主汪来先容称"百济神州在过往 3 年当中作念出了管线的大幅度变革"，从免疫肿瘤拓展到在肺癌、消化谈肿瘤、妇科肿瘤等多个迫切的肿瘤规模造成"组合拳"。公司布局的新药发当前候平台面前有约 70 个临床前神气。

与国内其他同级别药企比较，恒瑞医药在研发方面相配舍得参预，本年上半年，用度化研发参预 30.38 亿元，占比营收 22%。恒瑞医药的研发管线不异雄壮，遮盖抗肿瘤、免疫、心血管等多个规模，比百济更多元化。凭证国际闻明探究机构 Citeline 的数据，恒瑞医药在研管线数目高达 147 条，位列大师 TOP25 管线范畴的制药公司第 8 名。

2 月 22 日，国际闻明好意思元基金 Pivotal bioVenture 中国区科罚结伙东谈主柳丹博士对《逐日经济新闻》记者示意，站在投资方的视角，对于恒瑞医药和百济神州这么的大型企业来说，它们的居品线丰富，波及多个规模和靶点，很难判断哪一个愈加迫切。因此，最直不雅的判断圭臬照旧营收、功绩等具体数字。

但记者把稳到，恒瑞医药丰富的鼎新药管线好多皆是竞争者众的规模，就算居品获批上市，还需要靠近医保谈判的价钱降幅压力。如果把但愿放在国外商场，则又考量恒瑞国际化的实力。不外，2024 年上半年，恒瑞鼎新药收入、对外许可收入共计占总营收比重已过半，这意味着恒瑞鼎新转型迎来迫切里程碑。

业内东谈主士：普涨更多是炒作，期待鼎新药支握策略落实到位

对于百济神州和恒瑞医药的市值排位变化，多位受访的医药规模东谈主士反而比较感性，在他们看来，股价涨跌是一时的行情，系数鼎新药的握续发展还需要更开畅的策略落地。

柳丹示意，从举座营收来看，恒瑞医药仍略高于百济神州，但差距也曾不大。尤其是鼎新药收入占比喻面，百济神州昭着更高。这意味着，尽管两者在总营收上接近，但百济神州的鼎新药业务更具科技含量和增长后劲，市值的反超或二者市值差距松开的情况，在畴昔一段时辰内是可以料思的。

但柳丹也示意，一家公司的永恒发展仍然需要功绩复古。尽管百济神州是一家优秀的企业，但恒瑞医药的举座营收仍然跳跃百济神州，从当前的内在真不二价值来看，畴昔其市值能否握续跳跃恒瑞医药，还需要继续不雅望，因为据了解，恒瑞医药频年来在鼎新药方面握续发力，也会有握续产出和可以期待。

至于近期鼎新药板块的大宗飞腾，2 月 22 日，一位鼎新药上市公司高管对记者示意，其把稳到鼎新药公司的股市发达是跳跃其他药企的，这可能与近日"医保支握鼎新药"的新闻关联。记者查询后发现，该东谈主士指的是两份业内流传的文献。据媒体报谈，这两份业内流传的文献涵盖鼎新药的价钱、商场准入、研发等多个规模，尤其是对成立鼎新药多元支付体系，描述了明晰的旅途。

柳丹也握有雷同的不雅点。他以为，夙昔一年鼎新药行业有诸多支握策略出台，但商场反应庸碌，响应了面前利好策略的影响力有限。本次鼎新药看法股股价普涨，可能更多源于商场行情炒作：一是港股和国外二级商场近期发达致密，科技板块的信心在节后有所归附，二是鼎新药股此前资格了较大幅度的下落，自己存在价值树立的空间。

值得一提的是，近期高盛发布了一篇对于中国生物科技的深度投资价值分析叙述。高盛称，握续看好中国医疗健康板块中的生物科技规模，中国革生力军正在并将握续获大师认同。一批头部生物科技企业，将在 2025/2026 年实现盈亏均衡。这一盈利拐点对中国生物科技产业具有里程碑风趣。

逐日经济新闻